Вышел отчёт у Сегежи за 1 квартал. Страдания компании продолжаются, поэтому не буду сильно пинать лежачего.

📌 Коротко про отчёт

Не буду тратить много времени на отчёт, отмечу только пару моментов.

— Выручка. Год к году выручка выросла на 22% до 23 млрд в первую очередь из-за девальвация рубля и роста цен.

— Себестоимость. Но себестоимость тоже не стоит на месте, поэтому у компании по-прежнему операционный убыток, который сократился в 3 раза с 2.2 до 0.8 млрд.

— Проценты убивают. Но на самом деле бесполезно смотреть на операционный бизнес, так как процентные расходы сжирают по 5 млрд в квартал! 137 млрд долга — это дорогое удовольствие ⚠️

📌 Сколько может стоить акция?

Надеюсь, что все понимают, что так долго продолжаться не может, поэтому допка тут неизбежна, которая минимум должна составить 40 млрд для гашения краткосрочных кредитов и займов, но допка лишь заменит заемный капитал на собственный, если цена акции не изменится.

Реального капитала в компании сейчас 18 млрд, а EV компании 183 млрд. Сейчас EBITDA компании составляет всего 10 млрд. EV/EBITDA = 18, да там наверное искусственный интеллект обрабатывает древесину. В лучшие года (когда был экспорт в Европу) EBITDA в 2021 году была 20 млрд, поэтому даже потенциальный рост в 2 раза не делает компанию дешёвой.

( Читать дальше )

 

Вышел ужасный отчет за 2023 у компании Сегежи, но в целом предсказуемо ( smart-lab.ru/blog/960624.php ). Отчет вторичен, так как сейчас стоит вопрос о выживаемости компании, но обо всем по порядку.

📌 Про проблемы было известно

— Что дал 4 квартал? Да ничего хорошего, девальвация не помогла компании, так как и 4 квартал оказался операционным убыточным (1.5 млрд убытка). Компания могла бы в теории подождать несколько лет до улучшения ситуации, но огромный долг не позволит этого сделать. Также проблем подкинул минфин США, внеся компанию в SDN-лист, что добавит проблем с закупкой оборудования/поиском покупателей/оплатами и так далее.

— Проблема долга. Чистый долг компании сейчас составляет 120+ млрд, а на его обслуживание в 2023 году ушло 14 млрд. Помимо этого 55 млрд нужно будет рефинансировать в 2024 году под более высокий процент, поэтому для решения данной проблемы нужны хирургические меры, а не подачки в виде небольших займов от Системы 💰 на несколько млрд, как было в 4 квартале.

( Читать дальше )

 Вышел отчет за 9м по Сегеже. Отмечу следующие моменты

📍Операционное дно близко

400 млн рублей за 3кв операционного убытка уже не так плохо, девальвация увеличила выручку на 13% квартал к кварталу, но этот эффект отыгран, дальше поможет только рост цен на продукцию компании.

Из позитива отмечу, что перевозки лесных грузов по ж/д в октябре не падают год к году. 

📍Компания попала в SDN-лист

Ко всем проблемам компании еще одну ложку дегтя добавил минфин США, внеся компанию в SDN-лист. Это создаст дополнительные проблемы с реализацией, оплатой и взысканием дебиторки по экспортным продажам.

🆘️ Кредиты убивают компанию

За 9м отдали на %-расходы 11.7, а дальше будет больше в связи с повышением ставки, а еще есть 40 млрд коротких кредит и займов, которые надо рефинансировать по ставке в 20%. Зачем платили дивиденды в долг в мае 2022...

📍Что дальше?

Дальше так долго продолжаться не может. Нужно платить зарплаты, оплачивать транспортировку, обновлять ОС, платить % по кредитам, а денег нет с учетом отрицательного FCF последние 4 квартала.

( Читать дальше )