Автор: Мюррей Ганн

Корпоративные облигации начинают демонстрировать признаки краха.

Прошедшая неделя могла стать переломной на рынке корпоративных облигаций. До сих пор корпоративные облигации не проявляли признаков стресса. Несомненно, в этом году доходность значительно выросла по мере развития медвежьего рынка облигаций, но, хотя корпоративные облигации не показали хороших результатов, они не рухнули. Что может измениться.

Выкуп с привлечением заемных средств (LBO) технологической компании Citrix Systems Inc означал, что крупнейший выпуск бросовых облигаций в этом году состоялся и был закрыт на прошлой неделе. Однако продажа обернулась катастрофой: как сообщает Financial Times один банкир участвовавший в сделке, назвал ее «кровавой баней». По оценкам, банки участвующие в синдикате андеррайтинга, потеряли около 600 миллионов долларов, будучи вынуждены предлагать большие скидки по облигациям из-за отсутствия спроса со стороны инвесторов. И все же банки по-прежнему держат в своих бухгалтерских книгах огромное количество бумаг Citrix по гораздо меньшей цене, чем они согласились гарантировать её. Эта сделка была воспринята как лакмусовая бумажка для здоровья рынка корпоративных облигаций, и результат ниеого не порадовал.

( Читать дальше )

Вот наша задачка:


Чтобы быть в курсе инвестиционных ловушек и возможностей, которые может принести дефляция, сперва мы должны понять основные элементы того, почему она происходит. Мы должны попытаться сделать денежную экономику, тему, которая для большинства людей скучнее, чем рассматривание краски на стене, понятной и весёлой! Это трудная задача, но мы не ищем лёгких путей, поэтому встречайте первую статью из серии «Основы дефляции» — Количественная теория денег.

Количественная теория денег (сокращённо КТД) является самой сутью истинного определения инфляции и дефляции. Большинство людей думает, что инфляция и дефляция — это повышение и падение цен, тогда как на самом деле речь идёт о росте и падении количества денег.

КТД берёт своё начало в XVI веке и писаниях великого прусского учёного Николая Коперника, а также последователей Школы Саламанки, таких как Мартин де Азпилкуета. Поскольку европейские страны добывали в Америке много золота и серебра, было отмечено увеличение цен на товары в целом, по мере того, как металлы привозились в Старый Свет. Это наблюдение, в частности, из статей Джона Локка, Дэвида Юма, Джона Стюарта Милля и Людвига фон Мизеса, привело к установлению взаимосвязи между количеством денег в экономике и уровнем цен на товары.

( Читать дальше )

Многие инвесторы ошибочно полагают, что облигации всегда обеспечивают защиту от значительного падения фондового рынка.

Индекс Dow Industrials находится в нисходящем тренде примерно с начала 2022 года, торгуясь на текущий момент ниже 30 000, достигнув нового внутридневного минимума за год.

Сегодняшние заголовки (CNBC):

2-летние казначейские облигации превысили 4,2%, это 15-летний максимум, поскольку ФРС продолжает повышать краткосрочные ставки.

В «Conquer the Crash» Роберта Пректера уже было это предупреждение:

На графике ниже видно, что произошло со средним индексом 40 облигаций Доу-Джонса, который потерял 30% своей стоимости за четыре года [во время последнего дефляционного краха]. Обратите внимание, что крах в начале 1930-х годов привел к тому, что цены на эти облигации стали ниже, а процентные ставки по ним выше, чем они были в 1920 году на пике интенсивной инфляции. …

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Долг устойчив или грядет долговая дефляция?

По данным Института международных финансов, общий мировой долг составляет более 305 триллионов долларов. Это около 350% мирового валового внутреннего продукта (ВВП). Ошеломляющие цифры конечно, но мы научились с ними жить и воспринимать огромное долговое бремя как нормальное явление.



( Читать дальше )

Визуальное представление дефляции.

Индекс денег и кредита (MACI)
Наш индекс денег и кредита для каждой страны включает данные о денежной массе, государственном долге и частном. Затем мы отслеживаем темпы изменения этого индекса в годовом исчислении, чтобы выяснить, увеличиваются или уменьшаются деньги и кредит в целом.

Соединенные Штаты Америки



( Читать дальше )

Инфляция — это экспансия денег и кредита в экономике.

Дефляция — это сокращение денег и кредита в экономике.

Это простая разница между инфляцией и дефляцией, но есть более глубокая история.

Источником различия между инфляцией и дефляцией является прилив и отлив социального настроения. В 30-е годы Р.Н. Эллиотт обнаружил, что фондовый рынок (и, следовательно, экономика) развивается в виде ряда отчетливых и повторяющихся паттернов, которые он назвал волнами. Фрактальная структура роста с пятью волнами и трехволновым спадом означает, что экономика, действительно, должна постоянно расти, как считает большинство людей. Тем не менее, фрактальная природа означает, что пунктуации в экономическом росте (то есть сокращение, т.е. рецессии или депрессии) будут в разное время глубокими и продолжительными.

Эллиотт обнаружил, что экономический и, следовательно, общественный прогресс определяется по паттерну, и поскольку экономика руководствуется коллективным настроением общества, социальное настроение формируется в соответствии с принципом волн Эллиотта.

( Читать дальше )

По мере роста ожиданий долговой дефляции центральные банки меняют свою повестку.

Европейский центральный банк вчера повысил учетную ставку на 50 базисных пунктов, что стало первым повышением с 2011 года и превысило ожидаемые многими 25 базисных пунктов. Президент ЕЦБ Лагард заявила на пресс-конференции: «Мы гораздо более гибкие; в том, что мы не предлагаем какую-либо опережающую индикацию». Другими словами, ЕЦБ не в курсе того, что происходит и поэтому они не хотят давать никаких прогнозов. Другие центральные банки, такие как Банк Канады, Банк Англии и Федеральная резервная система США, также отказываются от концепции перспективных указаний, поскольку в наши дни профессиональным игрокам в гольф запрещают свои туры.

Опережающая индикация в Википедии определяется как «инструмент, используемый центральным банком для осуществления своей власти в денежно-кредитной политике, чтобы влиять своими собственными прогнозами на рыночные ожидания относительно будущих уровней процентных ставок». Убеждение, что если центральный банк заранее сообщит о том, что он собирается делать и не преподнесет никаких сюрпризов, это принесет пользу экономике, потому что люди и предприятия будут учитывать это в текущих решениях.

( Читать дальше )

Согласно книгам по истории — Рузвельт, Франклин Делано (ФДР) вытащил Америку из Великой депрессии, скорее всего он просто оказался в нужном месте и в нужное время. На тот момент, до выборов в 1932 году общественные настроения уже пришли в крайний упадок, а ФДР был избран, поскольку на тот момент отчаявшиеся американцы искали «Новый курс». В 1937 году общественные настроения развернулись в положительную сторону, что проявилось в ралли на фондовом рынке, но затем в период между 1937 и 1942 годами началась коррекция и следовательно вернулись негативные настроения. Как показано на графике, к 1942 году экономика (как показывает фондовый рынок) вернулась к уровню, на котором начали формироваться усилия для построения Нового курса. Позитивное развитие общественного настроения, несмотря на все грандиозные усилия Нового курса начало проявляться лишь в далёком 1942 году. Вот почему многие историки считают, что вместо Нового курса ФДР — положившего конец Великой депрессии, именно Вторая мировая война окончательно вернула к жизни экономику. Мы несогласны с причинностью, но поддерживаем мнение приведённое выше. Никакие социальные программы не приводили к прекращению дефляции. К прекращению дефляции привело лишь повышение позитивного общественного настроения.

( Читать дальше )

Когда я ещё был новичком на финансовых рынках, я хотел поинтересоваться у коллеги, почему она говорит «У Гринспена Хамфри Хокинс»?.. Мы стояли в торговом зале лондонского Сити, я размышлял, не было ли это каким-то рифмованным сленгом. Мог ли Алан Гринспен подхватить какую-то изнурительную болезнь, которая рифмуется с Хамфри Хокинсом? Что-то вроде Паркинсона.

Я рад, что придержал язык за зубами, поскольку она имела в виду показания председателя Федеральной резервной системы Конгрессу, которые предусмотрены Законом Хамфри-Хоукинса о полной занятости 1978 года. Фух!



( Читать дальше )