Газпром подписал контракты на поставку и транзит газа в Среднюю Азию на Петербургском международном экономическом форуме.

Соглашение с Казахстаном предусматривает транзит газа в Узбекистан и Киргизию до 2040 г., при этом объемы не раскрываются. Также заключен контракт на поставки газа до 2040 г. с Кыргызстаном, объемы также не уточняются.

Средняя Азия не заменит Европу, но через нее газ может пойти в Китай. Потеряв большую часть европейского экспорта, Газпром продолжает стремиться заключить контракт по «Силе Сибири – 2» на 50 млрд куб. м. Однако его подписание неоднократно откладывалось — судя по всему, стороны пока так и не смогли договориться о ценах.

В 2023 г. Газпром развернулся в сторону Средней Азии. Несмотря на значительные собственные газовые ресурсы, страны этого региона сталкиваются с дефицитом газа на внутреннем рынке и не могут полностью исполнить свои экспортные обязательства перед Китаем.

За последние два года Газпром договорился об экспорте в общей сложности 10 млрд куб. м газа. И хотя достоверной информации об объемах мало, мы считаем, что со временем эта цифра может вырасти до 20–25 млрд куб. м. Кроме того, ранее сообщалось, что Газпром может увеличить транзит газа в Узбекистан до 22 млрд куб. м в год. Цены, скорее всего, будут между европейскими и российскими.

Анализ: Контракт на этих условиях почти наверняка подписан не будет. Изначально мы ждали, что стороны по Силе Сибири-2 смогут договориться о взаимовыгодных условиях и поэтому, вероятно, сделка в какой-то момент состоится. Однако в сложившейся ситуации Китай может потребовать слишком высоких скидок, и условия станут невыгодными для Газпрома. Статья в Financial Times в целом подтверждает наши опасения. Если верить источникам, Китай занял еще более жесткую позицию, чем мы ожидали, и, скорее всего, контракт подписан не будет.
У российских газовых компаний маржа от внутренних продаж газа очень низкая: исторически они зарабатывали на экспорте (Газпром — на поставках в Европу, Новатэк — на экспорте СПГ) и производстве конденсата (важная часть бизнес-модели Новатэка). Даже если цена будет немного выше регулируемых внутренних тарифов, у Газпрома не будет стимула строить дорогостоящий трубопровод в Китай, особенно без гарантированных объемов закупок. Напомним, стоимость проекта «Сила Сибири-2» составляет, по разным оценкам, от $8 млрд до $15 млрд.

Генпрокуратура напомнила, что перечисленные страны являются участниками Международной конвенции о борьбе с бомбовым терроризмом (1997 года) и конвенции о борьбе с финансированием терроризма (1999). В связи с этим «они обязаны принимать меры для расследования терроризма», а также «оказывать максимальную помощь в расследовании таких противоправных деяний», утверждает российское ведомство.

Впервые аналогичные запросы РФ направила этим четырем странам в апреле.

Европейские страны продолжают покупку газа, несмотря на то что их ПХГ заполнены почти на 70%. Газ на бирже Старого Света продаётся по цене $389 за 1 тыс. куб. м. «Газпром» же подает газ для Европы транзитом через Украину в объеме 42,4 млн куб. м в сутки через газоизмерительную станцию «Суджа».

«Газпром» осуществляет подачу российского газа для транзита через территорию Украины в объеме, подтвержденном украинской стороной через ГИС «Суджа», — 42,4 млн куб. м на 31 мая. Заявка на ГИС «Сохрановка» отклонена", — сообщили в «Газпроме».

Транзитная ветка через Украину остается единственным маршрутом поставок газа РФ в страны Западной и Центральной Европы после подрыва «Северных потоков».

На наш взгляд, основной удар, последствия которого отразились на цене акций, — это потеря европейского рынка газа. В 2021 году весь экспорт Газпрома составил 206 млрд куб. м, в том числе в Дальнее Зарубежье, то есть в основном в Европу и Турцию, 185 млрд куб. м.

В 2024 году Международное энергетическое агентство (МЭА) ожидает стабилизации трубопроводных поставок российского газа в Европу на уровне прошлого года, то есть около 45 млрд куб. м. По итогам 2023 года экспорт газа в Китай по «Силе Сибири» составил 22,7 млрд куб. м.

Прогноз МЭА следует рассматривать как крайне оптимистичный на фоне текущих реальных настроений в Европе поставки трубопроводного газа могут уменьшиться еще больше. Вопрос с Китаем упирается в максимальную пропускную способность Силы Сибири-1 в размере 38 млрд кубов. По итогам недавнего визита в Китай на высшем уровне про трубопровод Сила Сибири-2 не было сказано ничего.

Соотношение приведенных выше исключает возможность в ближайшие два-три года компенсировать выпавшие доходы, потому что развертывание замещающих альтернативных проектов и их выход на полную мощность потребует как минимум нескольких лет. Итак, Газпрому предстоят очевидно тяжелые времена, не случайно даже в Госдуме прозвучал прогноз-предупреждение о вероятных 1 трлн руб. убытков по итогам 2024 года.

В июне 2023 года «Газпром» и казахстанский QazaqGaz подписали договор на оказание услуг по транспортировке российского природного газа по территории Казахстана для потребителей Узбекистана, уже в октябре начались поставки в реверсном режиме по специально выделенному маршруту на базе системы магистральных газопроводов «Средняя Азия — Центр». В марте 2024 года в Минэнерго Казахстана сообщали, что транспортировка российского газа в Узбекистан по территории Казахстана увеличат почти в 3 раза в 2024 году, до 3,8 млрд кубометров. Позже стало известно, что поставки российского газа в Узбекистан через территорию Казахстана планируется увеличить почти в 4 раза с 2026 года, до 11 млрд м3.

Пропускная способность трубопровода из РФ в Узбекистан через территорию Казахстана будет расширена, что позволит нарастить поставки до 11 млрд м3, рассказал президент РФ Владимир Путин по итогам переговоров с узбекистанским коллегой Шавкатом Мирзиёевым.

«Ведутся сейчас работы о расширении пропускной способности трубопроводной системы „Средняя Азия — Центр“, что позволит уже в следующей году нарастить объемы прокачки газа в Узбекистан до 11 млрд куб. м», — рассказал Владимир Путин.

В июне 2023 года власти Узбекистана подписали с «Газпромом» на полях Петербургского международного экономического форума двухлетний контракт на поставку природного газа в республику. Объем поставок в сутки составляет 9 млн куб. м, а годовой — почти 2,8 млрд куб. м. 7 октября 2023 года в Ново-Огарево лидеры России, Казахстана и Узбекистана Владимир Путин, Касым-Жомарт Токаев и Шавкат Мирзиёев по видеосвязи дали старт поставкам по этом соглашению транзитом через Казахстан (часть топлива будет подаваться и в Казахстан). При этом «Газпром» в середине 2024 года планирует заключить среднесрочные 15-летние контракты с Узбекистаном, Киргизией и Казахстаном.

К сожалению, для Газпрома, более высокие цены на хабах оказывают относительно небольшое положительное влияние на финансы компании. Газпром потерял значительную долю европейского и турецкого рынков: объемы экспорта сократились на 75%. До украинского кризиса компания поставляла на эти рынки порядка 175 млрд куб. м, тогда как в прошлом году объемы поставок сократились до всего 45 млрд куб. м.

Как сообщает «Коммерсантъ» со ссылкой на австрийскую OMV, компания предупредила трейдеров о решении иностранного суда, исполнение которого может привести к прекращению поставок газа от «Газпрома». Если австрийские суды приведут данное решение в исполнение, платежи OMV не смогут дойти до «Газпром экспорта». В 2018 году контракт на поставку топлива между OMV и «Газпром экспортом» был продлен до 2040 года. По контракту «Газпром экспорт» должен поставлять OMV до 8 млрд куб. м газа в год до 2040 года, при этом объем поставок в 2023 году составил около 4,8 млрд куб. м. За последние семь месяцев «Газпром» обеспечил 80% импорта газа в Австрию.

OMV на сегодняшний день — крупнейший из оставшихся потребителей «Газпрома» в ЕС, и приостановка поставок может стоить российской компании до 2-4% выручки (согласно нашим предварительным оценкам, основанным на текущих ценах на газ). На данный момент мы оцениваем новость в целом как нейтральную и ожидаем дальнейших подробностей. Мы по-прежнему оцениваем «Газпром» НЕЙТРАЛЬНО; компания торгуется на уровне 4,5x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против среднего 5-летнего значения 3,5x.