Мы ожидаем, что глобальная индустрия авиаперелетов будет восстанавливаться от эпидемии коронавируса в течение нескольких лет, достигнув докризисных объемов в 2022 г. Тем не менее, недостаточная развитость рынка в России способна ускорить восстановление отрасли ввиду эффекта низкого старта. Таким образом, мы ожидаем, что уже в 2021 г. российский рынок достигнет уровня 2019 г., а «Аэрофлот» станет главным бенефициаром данного роста. Для оценки справедливой стоимости акций «Аэрофлота» мы использовали 5-летнюю DCF-модель с WACC 13,6%. Мы исходили из реалистичных предпосылок на 2020 г., а именно падения предельного пассажирооборота в 2020 г. на 37,5% при уровнях занятости кресел, близких к историческим средним. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 97,7 руб. с рекомендацией «Покупать».

Прошедший год продемонстрировал солидную динамику рынка авиаперевозок: рост гражданского пассажирооборота составил 10,3%. Более того, российский рынок, являясь относительно ненасыщенным, должен продемонстрировать стремительный рост в течение следующих 5-10 лет. Однако эпидемия коронавируса значительно повлияет на отрасль в ближайшие два года. На основании прогнозов Международной ассоциации воздушного транспорта, а также данных Всемирного банка, мы ожидаем, что падение рынка в 2020 г. составит 48,9%, а докризисные объемы пассажирооборота будут достигнуты только в 2022 г. В то же время мы прогнозируем стремительное восстановление отрасли в перспективе пяти лет: по оценкам, среднегодовые темпы роста рынка в 2021-2023 гг. составят 29,3%. Аэрофлот, в свою очередь, станет основным бенефициаром возрождающегося рынка, однако, на наш взгляд, перспективы данного восстановления уже заложены в рыночных ценах.

( Читать дальше )

Идея в России – покупка акций «Аэрофлота».

В пятницу компания неплохо отчиталась по консолидированным результатам. Сам «Аэрофлот» не сильно вырос, однако темпы «Победы» впечатляют: порядка 36% увеличение пассажиропотока.

Дубинин Иван
ГК «Финам»

По американскому фондовому рынку – компания ServiceNow, новичок индекса S&P500, технологическая компания. С нашей точки зрения, позитив от включения акций в индекс будет дальше отыгрываться при отсутствии какого-то крайне негативного сентимента в общем по американской экономике, а, на наш взгляд, его сейчас нет.

Победа планирует повысить тарифы из зарубежных направлений в Россию на 40%    

Авиакомпания Победа вынуждена исполнить решение суда и предоставить всем пассажирам право бесплатной регистрации в международных аэропортах. Ранее компания брала за это отдельную плату в 25 евро, но пассажиры имели возможность зарегистрироваться бесплатно онлайн. Чтобы компенсировать рост своих расходов, копания поднимает средние цены на перелеты из зарубежных аэропортов в Россию на 40%.

Новость негативна с точки зрения восприятия, поскольку конкурентные преимущества Победы как низкозатратного перевозчика уменьшатся по сравнению с традиционными перевозчиками. Решение может замедлить рост пассажиропотока на зарубежных направлениях.

Атон

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в августе на 11%, занятость кресел упала на 0,3 п.п

Российские авиакомпании увеличили перевозки в августе 2019 года на 11% относительно аналогичного периода 2018 года, до 14,4 млн человек, сообщила Росавиация. На внутренних линиях пассажиропоток вырос на 5,8%, почти до 8,1 млн человек. В международном сообщении показатель увеличился на 18,3%, до 6,3 млн человек, при этом перевозки между Россией и зарубежными странами за пределами СНГ выросли на 23,9%, до 5,8 млн человек, между РФ и странами Содружества — снизились на 18,5%, до 570,7 тыс. человек.

Рост перевозок в августе был существенным, особенно на международном направлении. Крепкий рубль способствует росту поездок россиян за рубеж. Среди авиакомпаний хороший рост перевозок показала Сибирь (+15,6%) и Победа (+46,7%). Аэрофлот (как отдельная компания) увеличил перевозки на 7,3%.

Промсвязьбанк

Аэрофлот: интервью гендиректора Интерфаксу      

Вчера генеральный директор Аэрофлота Виталий Савельев дал интервью Интерфаксу. Перечислим ключевые моменты.

1) Аэрофлот рассматривает возможность продажи 25% акций Победы путем IPO или стратегическому инвестору. Компания не поддерживает идею ФАС о выделении Победы из состава группы и ограничить рост ее международных маршрутов, так как Победа — основной драйвер роста пассажиропотока всей Группы.

2) Аэрофлот компенсировал лишь 40% совокупных убытков от перевозки пассажиров Трансаэро, поэтому он не собирается отказываться от допусков на маршруты, унаследованные от обанкротившейся авиакомпании.

3) Аэрофлот не поддерживает идею увеличить долю плоских тарифов, поскольку для него это означает дополнительные убытки.

4) Компания получает дополнительную прибыль от новых безбагажных тарифов и дополнительных услуг.

В целом, интервью произвело хорошее впечатление. Виталий Савельев достаточно твердо и вполне ясно отметил, что государство владеет лишь 51% акций Аэрофлота, а остальные 49% компании принадлежат акционерам. Поэтому руководство должно сосредотачиваться на повышении рентабельности и прибыли, а не только на социальных обязательствах. Новость нейтральна для котировок акций Аэрофлота.

Атон

«Аэрофлот» выигрывает от сильного падения цен на нефть, так как доля его топливных расходов составляет около 30% всех расходов. Снижение цен на нефть отразится ростом его прибыли.

Акции «Аэрофлот» упали в 2 раза с пика в 200+ рублей за акцию, достигнутого в середине 2017 из-за сильного роста цен на топливо (в рублях). Начиная с апреля этого года наблюдается обратная ситуация – падение цен на топливо в рублях, который ускоряется в летний период — самый доходный для «Аэрофлота». Как результат, этот год может оказаться намного успешнее для «Аэрофлота», чем ожидалось ранее.

Мы ждем публикацию особенно сильных финансовых результатов по МСФО за 3К19 в конце ноября 2019. И хотя срок публикации результатов не близкий, многие инвесторы знают о том, что у «Аэрофлота» третий квартал всегда сезонно самый хороший и, акция начнет расти заранее.

Риски. Специальных рисков для «Аэрофлота» мы не видим. Но существуют риски на глобальных рынках, где сохраняется высокая волатильность. Глубокие коррекции рынков могут продолжиться, когда инвесторы перестают обращать внимание на фундаментальные показатели компаний. Такие тренды могут затронуть и российский рынок, включая «Аэрофлот».

( Читать дальше )

Вчера «Аэрофлот» опубликовал неконсолидированные результаты за 2К19 по РСБУ. Выручка за отчетный период выросла на 11% относительно уровня 2К18 до 139 млрд руб. (в 1К19 рост составил 21% при сравнимой динамике удельной выручки).

Что касается издержек, в апреле цены на авиакеросин продолжали расти, но в мае они уже снизились. По нашим расчетам, средняя цена тонны авиакеросина для «Аэрофлота» в 2К19 была примерно такой же, как и в 2К18. Однако при этом существенно выросли издержки на обслуживание воздушных судов и пассажиропотока, что было обусловлено повышением тарифов в аэропортах.

В целом валовая рентабельность «Аэрофлота» по итогам квартала была примерно такой же, как и год назад (2%). При этом компания отразила в отчетности 2,8 млрд руб. чистой прибыли против 1,6 млрд руб. в 2К18. Мы полагаем, что консолидированные результаты второго квартала будут лучше неконсолидированных как в относительном, так и в абсолютном выражении, поскольку авиакомпании «Россия» и «Победа» должны показать хорошую прибыль (особенно «Победа», которая за последний год добилась существенного роста).

В третьем квартале цены на нефть снизились, удельная выручка демонстрирует хорошую динамику, а маршрутная сеть расширилась, поэтому мы ожидаем хороших результатов, которые в значительной мере и определят финансовый итог года.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в июне на 9,5%, до 12,6 млн человек

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в июне 2019 года на 9,5% относительно аналогичного периода прошлого года, до 12,57 млн человек, сообщила Росавиация, ссылаясь на оперативные данные. Пассажирооборот всех авиакомпаний РФ в прошлом месяце достиг отметки в 30,65 млрд пассажиро-километров (+11,7%), с начала года показатель составил 145 млрд пассажиро-километров.

Перевозки пассажиров сохраняют хорошие темпы роста, частично высокие темпы могут поддерживаться международными перевозками, которым способствует сильный рубль. В тоже время по отдельным компаниям динамика неравномерная. В группе Аэрофлот головная компания увеличила перевозки всего на 3,3%, а ее «дочка» Победа показала рост на 43,2%. По объемам перевозок Победа приблизилась к Уральским авиалиниям.

Промсвязьбанк

Начало лета на российском рынке проходит в приподнятом настроении. В ходе онлайн-конференции «Лето максимумов – куда дальше пойдет российский рынок?» на Finam.ru эксперты обсудили перспективы акций «Аэрофлота».

Как отметил Денис Иконников, портфельный управляющий ИК QBF, «Аэрофлот» — стабильно растущая компания: в последние 6 лет количество перевезенных пассажиров росло более чем на 10% в год, их число превысит 60 млн чел. по итогам 2019 года в основном за счет «Победы». Тем не менее финансовая составляющая достаточно слабая – давление оказывает дорогое топливо, составляющее около 30% операционных издержек.

По его мнению, во 2 полугодии у «Аэрофлота» может появиться поддержка благодаря ряду факторов. Несмотря на сделку ОПЕК+, давление на нефтяные котировки продолжится, так как добыча и экспорт нефти в США могут увеличиться благодаря окончанию строительства ряда нефтепроводов. «Более того, в Правительстве обсуждается вопрос компенсаций авиакомпаниям, при превышении ценами на нефть отметки $70 за баррель. Стоит также отметить, что „Аэрофлот“ захеджировала 70% закупок авиатоплива в 2019 году. На этом фоне ряд крупных инвест. домов начал повышать рекомендацию по бумагам. Тем не менее цены на керосин продолжат оказывать давление на котировки „Аэрофлота“: в 2019 году цены на керосин лишь незначительно снизились с декабря прошлого года – 53,8 тыс. руб. за тонну в мае против 54,7 тыс. руб. за донну в декабре. В связи с этим в среднесрочной перспективе не ожидается значительный рост акций компании», — прокомментировал г-н Иконников. 

«Один из выходов из сложившейся ситуации – переложить издержки от увеличения цен на топливо на население, реальные располагаемые доходы которых вновь начали снижаться в 2019 году. Тем не менее компания в данном случае может столкнуться с давлением от государства», — отметил Денис Иконников.

Виталий Манжос

( Читать дальше )

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в мае на 11,5%, до 10,5 млн человек.

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в мае 2019 года на 11,5% относительно аналогичного периода прошлого года, до 10,54 млн человек, сообщила Росавиация. «Аэрофлот — российские авиалинии» обслужил 2,98 млн пассажиров (+6,2%), «Сибирь»- 1,16 млн человек (+24%). Входящая в группу «Аэрофлот» авиакомпания «Россия» перевезла 999 тыс. человек (+9,8%), «Победа» — 861 тыс. пассажиров (+43,9%). «Уральскими авиалиниями» в мае воспользовались 820 тыс. пассажиров (+11,4%). Пассажирооборот всех авиакомпаний РФ в прошлом месяце достиг отметки в 25,61 млрд пассажирокилометров (+13%),

С начала текущего года показатель составил 113,84 млрд пассажиро-километров (+13,6%). Темпы роста перевозок остаются высоким и лучше наших ожиданий. Это является следствием умеренного роста цен из-за снижения/остановки увеличения стоимости топлива, а также укрепления рубля. Отметим хорошую динамику показателей Аэрофлота и ряда активов группы.

Промсвязьбанк