ключевая процентная ставка

Индекс RGBI находится сейчас на уровне 107,9 пунктов, когда Минфин выходил последний раз на аукцион (2 недели назад) он была 109,5 пунктов. Доходность же самих бумаг продолжает находиться на повышенном уровне (долгое время при ставке в 16% индекс превышал 120 пунктов), даже после всех мер по стабилизации рынка ОФЗ индекс прибавил, только 0,9 пункта:

🔔 Минфин вторую неделю не выходит на аукцион, говоря, говоря, что хочет стабилизировать рынок ОФЗ. Во многом их выпуски не возьмут банки (СЗКО) без повышенной премии, ибо они потом за счёт этой премии зарабатывают, продавая выпуски на вторичном рынке ОФЗ тем же физикам.

🔔 Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., одна из правок касалась долга. Заимствования в ОФЗ немного сократили с 4,07₽ до 3,92₽ трлн.

🔔 Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%

Но я до сих пор считаю, что рынок ОФЗ ещё может просесть:

✔️ Глава ЦБ на заседании сказала, что они рассматривали — сохранение и повышение ставки, причём звучали предложения повышения до 17%, и до 18% (в этот раз количество мнений о том, что надо подумать о повышении ставки, было больше)

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 28 мая по 3 июня ИПЦ вырос на 0,17% (прошлые недели — 0,10%, 0,11%), с начала июня 0,07%, с начала года — 3,13% (годовая — 8,15%). За 4 дня мая ИПЦ вырос на 0,10%, как итог майская недельная инфляция составила 0,58%, известно, что Росстат пересчитывает месячную инфляцию, и она уже 4 месяца подряд выше недельных данных (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами, спрос никуда не делся), если месячная будет ещё выше, то регулятору добавится головной боли (0,65-0,7% приблизит нас к 9% saar). Проблема в том, что начало июня не вселяет никаких надежд на охлаждение инфляционного давления, за 3 дня июня ИПЦ вырос на 0,07% и большой вопрос, почему регулятор оставил ставку неприкосновенной при таких данных (не исключаю указания с верхов). Я, как всегда, отмечаю факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 2 неделю подряд, напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,26% (это самый сильный прирост за последние недели, такая же цифра была отмечена в середине апреля), дизтопливо на 0,16%.

Ставка Центрального банка России оставлена на прежнем уровне — 16% (уже в четвертый раз подряд).

В этот раз мнения сильно разделились, но голоса аналитиков, уверенных в повышении ставки, звучали особенно сильно. Сам я не люблю гадать на эту тему, но в этот раз почему то был уверен, что ставку сохранят. Так оно и случилось (конечно произошло это вовсе не от моей уверенности).

Если взглянуть на график, то можно заметить, что ставка в 16% итак уже довольно высокая (за последние 10 лет, выше была всего пару раз и довольно не долго). Кроме того, повышение до 17-18% моментального эффекта не вызовет. Так же, как не вызывали моментального эффекта и прошлые повышения ставки. Ужесточение и смягчение денежно-кредитной политики — это процесс. И этот процесс растягивается во времени. Что конечно-же не исключает того, что в дальнейшем ЦБ всё же придется поднимать ставку.

Всё разумеется будет зависеть от ситуации, а она в свою очередь будет зависеть от действий государства и различных приближенных к власти группировок. Пока все их действия выглядят довольно разнонаправленно — одни инфляцию пытаются потушить, другие её разжигают.

⏰ Прошедшие семь дней вернули российский фондовый рынок на оптимистичные рельсы, с которых наш полный хомяков состав пытался настойчиво сойти на протяжении двух последних недель. Временной радости добавило и неоправданно мягкое решение Центрального Банка, решившего на сей раз повременить с необходимым и отложить вопрос повышения ключевой ставки до лучших времен.

⚠️ Как уже было сказано здесь ранее, по моему скромному мнению, переход к новому витку ужесточения денежно-кредитной политики — вопрос решённый, а потому чем дольше наш регулятор оттягивает неизбежное, тем дольше/больнее придётся ему действовать тогда, когда тянуть дальше уже не будет представляться возможности.

☯️ Я не большой любитель продавать акции компаний, спокойно лежащих в моих инвестиционных портфелях, так как считаю, что в случае «временных трудностей» грамотно подобранные инструменты имеют свойство падать медленнее, а восстанавливаться куда быстрее «средней температуры по больнице». Конечно, всегда можно сле

Всем доброе утро!
Итак. Ключевая ставка осталась без изменений, 16%. И что теперь и как это следует лучше понимать?

С 20 мая на ММВБ мы наблюдаем существенную коррекцию, которую можно было бы легко обозначить хэштегом #коррекциябезновостей. Но на рынке возник риск повышения ставки на очередном заседании, потому что шли сообщения о потребительской инфляции, которая не стремилась замедляться. А усиливало сценарий повышения ставки то, что в это же самое время банки активизировались по привлечению на вклады под более высокий процент и ставка в крупнейшем Сбере составляет 18%, но при этом она сейчас достигает 20,5% — Дом.РФ, сайт Финуслуги) сроком на 3 месяца.

То есть получилось, что с одной стороны маркеры: инфляция и банки, с другой стороны – переток средств на вклады. Это стало причиной коррекции.
Это все постфактум, это объяснение для понимания причин. А теперь к тому, что могло бы быть прогнозом.

Что мы имеем по факту заседания СД ЦБ?
Ставка оставлена без изменений. То есть с одной стороны мы имеем дело, когда причина коррекции – то есть риск повышения ставки – оказался не реализован.

На фоне высокой ключевой ставки (16% с декабря 2023 г.) льготные программы кредитования стали ключевым способом поддержки бизнеса. Льготные кредиты составляют около 20% портфеля МСБ. ВТБ отметил, что предприниматели считают наиболее важными инструментами поддержки субсидии (25%) и льготное финансирование (23%).

Исследование ВТБ, проведенное в мае среди малого и среднего бизнеса в городах с населением более 100 000 человек, показало высокую заинтересованность в финансовой поддержке. В 2023 г. объем финансовой поддержки МСБ вырос, кредиты под поручительства увеличились на 47%, а льготные микрозаймы на 3,4%, достигнув 500 млрд руб.

Программа «1764» от Минэкономразвития позволяет бизнесу привлекать заем на срок до 10 лет с процентной ставкой «ключевая ставка ЦБ + не более 2,75%». В I квартале 2024 г. было заключено 5100 договоров на 130 млрд руб. Весной 2022 г. появилась программа для высокотехнологичных МСП под 3%, и сумма займа увеличена до 1 млрд руб. В 2023 г. было выдано 834 промышленной ипотеки на 82,8 млрд руб.

С 5 июня Сбербанк повысил минимальные ставки по ипотечным программам на 1,5 п.п., ВТБ с 29 мая поднял базовые ставки на 1 п.п. Причина – рост доходности ОФЗ и ключевой ставки ЦБ (16% с декабря 2023 г.). С начала года доходность облигаций увеличилась более чем на 2 п.п.

В Сбербанке минимальная ставка по ипотеке на новостройки и вторичное жилье теперь 18,2%, а по загородной недвижимости – 18,5%. Для получения минимальной ставки нужны дополнительные услуги, иначе она поднимается до 22%.

В ВТБ ставки на первичное и вторичное жилье стартуют от 17,5% при выполнении условий, иначе – 19,8%. Альфа-банк предлагает ипотеку на вторичное жилье от 17,49%, Росбанк – от 20,8%.

Эксперты разделились в оценке действий ЦБ: 11 из 19 опрошенных считают, что ставка останется на уровне 16%, остальные допускают повышение до 17%. Повышение ставок крупнейшими банками, как Сбербанк и ВТБ, указывает на ожидания дальнейшего роста ключевой ставки.

Повышение ставок замедлит рост кредитных выдач, отмечают аналитики. Платежеспособный спрос сократится, и некоторые заемщики займут выжидательную позицию.

Минфин планирует увеличить расходы на льготную и семейную ипотеку на 25%, выделив дополнительно 113 млрд руб. для госкорпорации Дом.РФ. Из них 66 млрд руб. пойдут на семейную ипотеку и 47 млрд руб. – на льготную. В текущем бюджете расходы на эти программы составляют 453,8 млрд руб. В прошлом году на эти цели было запланировано 150 млрд руб.

Федеральный бюджет возмещает банкам недополученные доходы по льготным ипотечным программам. Максимальная субсидия составляет 11% для льготной ипотеки и 13% для семейной ипотеки. В 2023 году по программам было выдано кредитов на 4,2 трлн руб., что вдвое больше, чем в 2022 году.

Спрос на ипотеку резко возрос, особенно после объявления о завершении программы. В первые пять месяцев 2024 года выдано более 1,1 трлн руб., из которых на май пришлось 314 млрд руб. Семейная ипотека продлена до 2030 года, а льготная заканчивается 1 июля 2024 года.

Рост расходов связан с повышением ключевой ставки и увеличением спроса на льготные программы. В апреле 2024 года объем ипотечного портфеля вырос до 18,9 трлн руб., а доля программ господдержки составила около 75%.

1) Рубль относительно крепок, повышение ставки может спровоцировать переукрепление до 85 за доллар и ниже — это невыгодно для бюджета и экспортеров.

2) Инфляция в мае была вызвана в основном разовыми факторами: индексация цен на отечественные авто + аномально холодная погода в мае, из-за чего пострадал урожай.

3) Доходность ОФЗ уже приблизилась к более-менее справедливому уровню, реальные процентные ставки сейчас одни из самых высоких в современной истории РФ.

Итого: ЦБ скорее всего просто ужесточит риторику, а рынок сможет выдохнуть, так как сейчас инвесторы явно закладываются на рост ставки на 100-200 базисных пунктов.

Читайте больше наших разборов рынка, акций, аналитики в основном канале по ссылке — t.me/investorylife